AI需求强劲支撑上，存储芯片巨头美光交了一份亮眼的成绩单，上季营收劲增46%，而且指引碾压预期再创新高，并预期资本支出将进一步增长。
在财报发布后的财报电话会中，美光表达了乐观的预期，2025财年资本支出将大幅增长，占收入比重将达到35%左右，2025财年预计实现数十亿美元的HBM收入；先进制程的供应非常紧张，供应紧张不仅存在于HBM市场，也存在于非HBM市场。
以下是电话会要点：
1、美光在2024财年的资本支出为81亿美元，根据目前的资本支出和收入预期，预计 2025财年的资本支出将大幅增长，占收入比重将达到 35%左右，预计新建晶圆厂和HBM资本支出投资的增长将占增长的绝大部分。将继续把资本支出集中在 HBM 投资上，HBM 是一种高价值的解决方案，而且产品往往会增加利润率。
2、HBM业务方面，在2024财年实现了数亿美元的收入，期待在2025财年实现数十亿美元的 HBM收入。HBM TAM 将从2023年的约40亿美元增长到2025年的250多亿美元，预计HBM将从2023年的1.5%增长到2025年的6%左右。
3、2025 年和 2026 年，美光预计将拥有更加多元化的 HBM 收入结构，凭借行业领先的 HBM3E 解决方案赢得了众多 HBM 客户的青睐，美光预计高容量 D5 和 LP5 解决方案的需求将强劲。
4、将 2024 年行业DRAM需求增长率预期上调至 15%左右。展望 2025 年，我们需要考虑两个因素。首先，我们现在将其与 2024 年的较高基数进行比较，而 2024 年的复合年增长率已经达到 15% 左右。这当然会影响 2025 年的百分比。其次，智能手机和 PC 在终端市场继续表现良好。
5、随着 2024 年下半年 PC 销量继续保持稳定增长并出现季节性增长，预计到 2025 年春季 PC OEM 的库存将更加健康。2024年PC出货量仍将保持低个位数增长，预计随着下一代AI PC 的推出、Windows 10 支持的终止以及 Windows 12 的发布，PC 更换周期将加速，出货量增长将在2025财年持续，并在2025财年下半年加速。
6、先进制程的供应非常紧张，先进制程的供应紧张是因为在 2022 年和 2023 年，随着资本支出的减少，以及全行业向新技术节点的转型，晶圆产能已从峰值水平大幅下降。因此与2022年的峰值相比，晶圆产能有所下降，以及 HBM 3:1 的贸易比例，这些因素总体上导致整个行业供应紧张。供应紧张不仅存在于HBM市场，也存在于非HBM市场。
以下是电话会全文：
公司参与者
Satya Kumar - 投资者关系Sanjay Mehrotra - 总裁兼首席执行官Mark Murphy - 执行副总裁兼首席财务官
电话会议参与者
蒂莫西·阿库里 - 瑞银CJ Muse——Cantor FitzgeraldKrish Sankar——TD Cowen约瑟夫·摩尔 - 摩根士丹利Vivek Arya - 美国银行证券Toshiya Hari - 高盛
操作员
感谢您的参与，欢迎参加美光科技 2024 年第四季度财务电话会议。目前，所有参与者均处于“仅收听”模式。演讲者演讲结束后，将进行问答环节。[操作员指示] 提醒您，今天的节目正在录制中。
现在，我想介绍今天节目的主持人，投资者关系部的萨蒂亚·库马尔。先生，请开始。
Satya Kumar：
感谢大家，欢迎参加美光科技 2024 财年第四季度财务电话会议。今天与我一起参加电话会议的有我们的总裁兼首席执行官Sanjay Mehrotra 和首席财务官 Mark Murphy。今天的电话会议将通过我们的投资者关系网站 investors.micron.com 进行网络直播，包括音频和幻灯片。
此外，我们已在网站上发布了季度业绩新闻稿，以及本次电话会议的准备发言稿。除非另有说明，今天讨论的财务业绩均以非公认会计准则 (non-GAAP) 财务数据为基础。GAAP 与非 GAAP 财务指标的对账表可在我们的网站上查看。
我们鼓励您在本季度访问我们的网站 micron.com，以获取公司的最新信息，包括我们可能参加的财经会议的信息。您也可以在 X 平台上关注我们，用户名为 MicronTech。
作为提醒，我们今天讨论的事项包括关于市场需求和供给的前瞻性陈述、市场及价格趋势和驱动因素、人工智能等新兴技术的影响、产品推广计划及市场定位、我们未来产品的预期功能、我们的预期结果和指引，以及其他事项。
这些前瞻性陈述受风险和不确定性因素影响，可能导致实际结果与今日所作的陈述存在重大差异。敬请参阅我们向美国证券交易委员会 (SEC) 提交的文件，包括我们的 10-K 表格、10-Q 表格以及其他报告和文件，以了解可能影响我们未来业绩的风险。
尽管我们相信前瞻性陈述中反映的预期是合理的，但我们无法保证未来结果、活动水平、表现或成就。我们无义务更新任何前瞻性陈述，使其与实际结果保持一致。
现在我将会议交由Sanjay主持。
Sanjay Mehrotra：
谢谢，Satya。下午好各位，美光科技在2024财年取得了强劲的业绩，第四财季营收达到我们预期范围的高端，毛利率和每股收益也高于我们预期范围的高端。
在第四财季，我们的NAND和存储业务部门的收入均创历史新高。美光2024财年的收入增长超过 60%，公司毛利率提升了30%以上，数据中心和汽车业务的收入也创下了新高。我感谢所有美光团队成员的专注和执行力，正是他们的付出才成就了这些成果。
迈入2025财年，美光科技将拥有史上最强劲的竞争优势。我们拥有领先的1-beta DRAM、第八代和第九代 NAND 制程技术，以及覆盖终端市场的领先产品。强劲的数据中心需求已超过我们尖端节点的供应，并推动着整体健康的供需格局。
随着2025年的到来，我们预计需求驱动因素将不断拓宽，与数据中心的强劲需求形成互补。我们正在进行投资，以支持人工智能驱动的需求，我们的制造网络已做好准备，抓住这些机遇。
我们期待在2025财年实现创纪录的营收和显著提升的盈利能力，这得益于我们在第一财季创下季度营收纪录的预期。美光科技正在加速生产业界最先进的DRAM和NAND技术节点。
我们的1-beta DRAM 以及 G8 和 G9 NAND 节点正在大批量生产，并将在2025财年成为我们产品组合中越来越重要的组成部分。需要提醒的是，我们的G8 NAND节点指的是我们的232层NAND技术节点。我们采用极紫外光刻技术的 1-gamma DRAM 试生产进展顺利，有望在 2025 年实现量产。
我们预计，2024财年DRAM 前端成本降幅将达到年初预期的高端，NAND 成本降幅也与我们的预测一致。我们预计，2025 财年 DRAM 前端成本（不包括 HBM）的降幅将达到个位数中高百分比。我们预计，2025 财年 NAND 成本降幅将达到十几个百分点的低位至中位。
我们在爱达荷州的新工厂建设正在持续推进，并正在与州和联邦机构合作，推进我们纽约工厂的审批流程。我们在印度的封装和测试工厂以及中国西安的后端扩建项目正在建设中。
我们持续评估以资本高效的方式管理制造业务的机会。根据这一战略，我们宣布收购位于台湾的一家 LCD 工厂，该工厂将进行改造，用于 DRAM 生产测试。美光专有的垂直整合测试能力为我们带来了竞争优势，使我们能够为客户提供高质量的产品。
现在转向我们的终端市场，内存对于扩展人工智能能力的前沿至关重要。未来几年，多种因素将推动人工智能内存需求的增长。不断增长的模型规模和输入令牌需求、多模态、多智能体解决方案、持续训练以及推理工作负载从云端到边缘的激增。
美光致力于将人工智能需求带来的机遇转化为所有利益相关者可获取的价值。数据中心客户的需求持续强劲，客户库存水平健康。预计到 2024 年，行业服务器出货量将实现中高个位数百分比增长，这主要得益于人工智能服务器的强劲增长以及传统服务器的低个位数百分比增长。
我们预计传统服务器需求将受益于服务器更新换代，因为一台最新一代传统服务器可以取代多台老一代服务器，从而提供宝贵的空间、功耗和性能改进，从而提升数据中心效率。我们看到传统服务器和人工智能服务器中 DRAM 和 NAND 的容量都在不断增加。
我们的数据中心收入组合在 2024 财年达到了创纪录的水平，我们预计 2025 财年将在此基础上大幅增长。美光凭借 HBM、高容量 D5 和 LP5 解决方案以及数据中心 SSD 产品组合，在数据中心领域占据领先地位。我们预计这三大产品类别在2025财年都将带来数十亿美元的收入。
在HBM领域，我们的良率和产能提升非常显著。第四财季，我们实现了预期的产量目标，并实现了2024财年HBM营收达数亿美元的目标。
尽管我们的DRAM毛利率有所提高，但第四财季HBM的毛利率也同时提升了公司和DRAM的毛利率，这表明我们的HBM良率稳步提升。我们预计在2025年左右，HBM的市场份额将与整体DRAM的市场份额持平。
我们预计HBM TAM 将从2023年的约40亿美元增长到2025年的250多亿美元。作为整个行业DRAM容量的百分比，我们预计HBM将从2023年的1.5%增长到2025年的6%左右。我们为HBM制定了稳健的路线图，并有信心凭借 HBM4 和 HBM4E 保持我们在上市时间、技术和能效方面的领先地位。
本季度，美光已开始向主要行业合作伙伴出货量产的 HBM3E 12 倍高 36GB 产品，助力整个 AI 生态系统获得认证。值得注意的是，美光 HBM3E 12 倍高 36GB 解决方案的功耗比竞争对手的 HBM3E 8 倍高 24GB 解决方案降低了 20%，同时 DRAM 容量提高了 50%。
我们预计将在2025财年初提高 HBM3E 12 高产量，并在 2025 年全年增加 12 高组合的出货量。正如我们之前所说，我们的 HBM 在 2024 年和 2025 年已经售罄，此时间范围内的定价已经确定。
2025 年和 2026 年，我们将拥有更加多元化的 HBM 收入结构，因为我们凭借行业领先的 HBM3E 解决方案赢得了众多 HBM 客户的青睐。我们预计高容量 D5 和 LP5 解决方案的需求将强劲。
我们看到，我们基于单芯片的高容量 128GB D5 DIMM 产品的应用日益广泛。我们正利用行业领先的创新 LP5 解决方案，率先在数据中心服务器中采用低功耗 DRAM。
美光 LP5 专为数据中心和 AI 应用而设计，提供独特的功能，可增强服务器平台的可靠性、可用性和可维护性（RAS）。我们专注于 LPDDR 设计创新，以优化 AI 服务器基础设施的容量、功耗和系统可靠性要求。
数据中心 SSD 需求持续受到 AI 强劲增长以及传统计算和存储复苏的推动。我们采用更高程度的垂直整合策略，包括采用美光设计的控制器和固件，从而打造出满足客户对强大功能和性能、具有竞争性总拥有成本以及行业领先性能和质量要求的数据中心 SSD 产品组合。
因此，我们在数据中心 SSD 市场获得了可观的市场份额。第四财季，我们的数据中心 SSD 收入超过 10 亿美元，创下了季度收入新高。2024 财年的数据中心 SSD 收入较去年同期增长了两倍多。
谈到PC 市场，正如我们在上次财报电话会议上所讨论的那样，由于内存价格上涨、AI PC的预期增长，以及由于越来越多的生产产出用于满足不断增长的数据中心需求而导致的供应紧张预期，PC客户正在建立库存。
随着 2024 年下半年 PC 销量继续保持稳定增长并出现季节性增长，我们预计到 2025 年春季 PC OEM 的库存将更加健康。2024 年，PC 出货量仍将保持低个位数增长。我们预计，随着下一代人工智能 PC 的推出、Windows 10 支持的终止以及 Windows 12 的发布，PC 更换周期将加速，出货量增长将在 2025 年持续，并在 2025 年下半年加速。
PC 市场正处于转型初期，我们预计市场将显著转向 AI 驱动的功能，从而提升用户体验和生产力。AI PC 需要更大的内存和存储空间。例如，领先的 PC OEM 厂商最近发布了支持 AI 的 PC，其低端机型的 DRAM 容量至少为 16GB，中高端机型的 DRAM 容量则在 32GB 至 64GB 之间，而去年所有 PC 的平均 DRAM 容量约为 12GB。
美光科技凭借其客户端 LPDRAM、DRAM 和 SSD 产品组合，已做好准备，助力 AI PC 的发展。我们的低功耗压缩附加内存模块（LPCAMM2）已多次获得领先 PC OEM 厂商的设计认可。这些模块以可升级的外形尺寸，提供低功耗 DRAM 的所有优势。
与基于 D5 的模块化解决方案相比，LPCAMM2 的功耗降低高达 60%，性能提升高达 70%，同时节省 60% 的空间。我们的 3500 客户端 SSD 已获得所有主流 PC OEM 厂商的认证，并提供 AI 工作负载所需的功耗性能增强。
再来看看移动领域。智能手机客户库存动态的变化方式与 PC 客户类似。2024 年，智能手机销量有望实现低至中等个位数百分比的增长，我们预计 2025 年销量仍将持续增长。
智能手机厂商正努力通过融入更多人工智能功能（例如个性化推荐、更强大的相机功能和更智能的语音助手）来提升自身设备的差异化。最近，领先的安卓智能手机厂商纷纷推出搭载人工智能技术的智能手机，其内存容量高达 12GB 至 16GB，而去年旗舰手机的平均内存容量仅为 8GB。
美光凭借其领先的内存和存储产品，已做好充分准备，助力人工智能智能手机的发展。本季度，我们凭借第二代基于 1-beta 版的 LP5X DRAM 和第二代 G8 NAND UFS 4.0 产品获得首个客户认证，进一步巩固了我们的产品领先地位。
在汽车市场，信息娱乐和 ADAS 正在推动长期内存和存储内容的增长。美光科技连续第四年在 2024 财年创下汽车业务营收新高。美光科技已打造了业界领先的汽车级 DRAM 和 NAND 产品组合，凭借我们在技术和产品方面的领先地位、一流的质量排名以及与客户的密切合作，为这些高增长应用提供一流的解决方案。
在本季度，我们成功获得了基于 1-beta 技术的 16Gb LP5 内存的资格认证，其速度为 9.6 Gbps，用于汽车市场，这将支持由人工智能驱动、在数字驾驶舱和 ADAS 领域日益增长的性能需求。
汽车行业持续调整电动汽车、混合动力汽车和传统汽车的组合，以满足不断变化的客户需求。随着汽车客户库存适应这一新的组合，我们预计汽车业务将在 2025 财年下半年恢复增长。
现在，谈谈我们的市场展望。受数据中心服务器强劲增长的推动，2024 年 DRAM 行业需求前景有所改善，其他细分市场的增长也与我们之前的市场评论一致。
因此，我们已将 2024 年行业 DRAM 比特需求增长率预期上调至 15%左右。我们对 2024 年行业 NAND 比特需求增长率预期仍维持在 15%左右。我们预计 2025 年 DRAM 和 NAND 行业比特需求增长率均在 15%左右。
谈到供应。良好的行业环境将有助于显著提升盈利能力和投资回报率，而这些对于支持未来增长所需的投资至关重要。由于 2023 年全行业采取的资本支出和减少供应的措施，我们预计 2024 年 DRAM 和 NAND 的晶圆产能都将低于 2022 年的峰值水平，NAND 的产能下降幅度将显著低于 2022 年的峰值水平。
这一因素加上 HBM 晶圆的不断增加，正在减少分配给传统产品的 DRAM 供应，并有助于形成我们预期的 2025 年 DRAM 的健康行业供需环境。
鉴于 NAND 行业晶圆产能大幅减少以及持续的低 NAND 资本支出环境，我们预计 2025 年 NAND 行业供需环境将健康。与 NAND 比特需求复合年增长率预期（高十几位）相比，NAND 技术转型通常能提供更高的单位晶圆年化比特增长。
因此，我们预计行业技术转型周期将会延长，资本投资也将逐步放缓，以保持行业供需平衡。这将降低 NAND 的研发费用增长和资本密集度，从而有助于改善 NAND 行业的财务状况。
美光科技在 2024 财年的资本支出为 81 亿美元。根据我们目前的资本支出和收入预期，我们预计 2025 财年的资本支出将大幅增长，占收入的比重将达到 35%左右。预计新建晶圆厂和 HBM 资本支出投资的增长将占资本支出同比增长的绝大部分。
提醒一下，我们在爱达荷州和纽约州的设施和建设投资将支持我们对 DRAM 的长期需求前景，但不会对 2025 财年和 2026 财年的供应做出贡献。美光将继续执行供应和资本支出纪律，并专注于提高盈利能力，包括退出利润率较低的业务，同时仍将保持 DRAM 和 NAND 的整体比特市场份额。
现在我将把我们的财务业绩和展望交给马克。
Mark Murphy：
谢谢，Sanjay，大家下午好。在第四财季，美光的营收达到了预期范围的高端，毛利率和每股收益也高于预期范围的高端。
我们以良好的势头结束了本财年，扩大了我们行业领先的产品组合，在定价方面执行得很好，并且从年初开始我们的财务业绩就得到了显著改善。
第四财季总营收约为 78 亿美元，环比增长 14%，同比增长 93%。2024 财年总营收为 251 亿美元，同比增长 62%。第四财季 DRAM 营收为 53 亿美元，同比增长 93%，占总营收的 69%。
依次来看，DRAM 收入环比增长 14%，位出货量持平，价格涨幅在 15% 左右。本财年，DRAM 收入同比增长 60%，达到 176 亿美元，占总收入的 70%。
第四财季 NAND 营收为 24 亿美元，同比增长 96%，占美光总营收的 31%。NAND 营收环比增长 15%，存储单元出货量和价格均实现高个位数百分比增长。
美光第四财季 NAND 营收创下季度新高，本财年NAND 营收同比增长 72%，达到 72 亿美元，占总营收的 29%。
现在来看看各业务部门的收入。计算和网络业务部门收入为 30 亿美元，环比增长 17%。数据中心服务器 DRAM 在第四财季创下了季度收入新高，这得益于市场对高容量解决方案的强劲需求以及 HBM 的持续增长。
移动业务部门营收为 19 亿美元，环比增长 18%，主要得益于季节性产品增长。存储业务部门营收为 17 亿美元，环比增长 24%，其中数据中心固态硬盘(SSD)业务创下季度营收纪录，领跑整体业务。
我们的 NAND 存储业务在 2024 财年实现了创纪录的收入。
嵌入式业务部门营收为 12 亿美元，环比下降 9%。2024 财年，汽车业务部门连续第四年创下新的财年营收纪录。
第四财季综合毛利率为 36.5%，环比提升逾 8 个百分点。更高的定价和更优的产品组合是盈利能力提升的关键驱动力。本财年综合毛利率为 23.7%，同比提升逾 31 个百分点。
第四财季运营费用为 10.8 亿美元，环比增加 1.05 亿美元，主要由于研发项目费用的增加。本财年运营费用为 40 亿美元，同比增长 11%。2024 财年运营费用的增长主要由于研发投入的增加以及短期激励薪酬的恢复。
第四财季，我们的营业收入为 17 亿美元，营业利润率约为 23%，环比增长 9 个百分点，同比增长 53 个百分点。2024 财年营业收入为 19 亿美元，营业利润率约为 8%，同比增长 39 个百分点。
第四财季调整后息税折旧摊销前利润 (EBITDA) 为 37 亿美元，EBITDA 利润率为 48%，环比增长 5 个百分点，较去年同期增长 30 个百分点。2024 财年 EBITDA 为 97 亿美元，EBITDA 利润率超过 38%，较去年同期增长 20 个百分点。
第四财季税后收入为 3.87 亿美元，高于我们的预期，这主要归因于收益管辖结构的变化。2024 财年税后收入为 3.79 亿美元，约占税前收入的 20%。第四财季非公认会计准则稀释每股收益为 1.18 美元，而上一季度每股收益为 0.62 美元，去年同期每股亏损为 1.07 美元。
受定价和盈利能力提升的推动，第四财季非公认会计准则每股收益超出了我们预期区间的上限。2024 财年非公认会计准则每股收益为 1.30 美元。谈到现金流和资本支出，第四财季我们的运营现金流为 34 亿美元，占收入的 44%。全年我们创造了 85 亿美元的运营现金流，占收入的 34%。
本季度资本支出为 31 亿美元。本财年资本支出总额为 81 亿美元，高于 2023 财年的 70 亿美元。本季度我们创造了 3.23 亿美元的自由现金流，本财年则为 3.86 亿美元。
正如 8 月初宣布的那样，鉴于情况好转，我们决定恢复股票回购。随着我们恢复自由现金流、降低杠杆率以及对长期前景的乐观预期，我们在本季度看到了回购股票的机会。在第四财季，我们回购了 3 亿美元，共计 320 万股，平均价格为每股 93.07 美元。
美光第四财季期末库存为 89 亿美元，相当于 158 天，较上一季度增加三天。美光将继续严格控制定价，并预计 2025 财年行业供需环境将保持健康。我们计划减少库存，以支持 2025 财年的收入增长。
截至季末，我们的资产负债表上持有 92 亿美元的现金和投资，计入尚未动用的信贷额度，流动性维持在近 117 亿美元。本季度末，我们的总债务为 134 亿美元，净杠杆率较低，债务加权平均到期日为 2031 年。我们致力于进一步增强资产负债表，并维持投资级信用评级。
现在谈谈我们对第一财季的展望。预计第一财季毛利率将环比提升，主要得益于更优的定价和产品组合。回顾一下，在第四财季，HBM 继续对 DRAM 和公司整体毛利率产生增值作用。我们预计，产品组合的变化将继续成为毛利率的重要且有利的贡献因素。
我们预测，第一财季的运营费用将与第四财季持平或略有上升。2025 财年全年的运营费用预计将较 2024 财年增长百分之十几左右。预计运营费用的增长将主要集中在下半年，因为我们将加大对包括 HBM 在内的必要研发项目的投资，以抓住未来巨大的增长机遇。
对于第一财季和 2025 财年，我们预计非公认会计准则税率将处于中等水平。我们预计 2025 财年库存周转天数将下降，DIO 将在 2025 财年末接近我们的目标。在第一财季，我们预测资本支出将环比增长至约 35 亿美元。
正如 Sanjay 提到的，根据我们目前的资本支出和收入预期，我们预计 2025 财年的资本支出将占收入的 35%左右。我们对所有资本支出都保持谨慎，并对晶圆厂（WFE）投资保持严格控制，以确保供应增长与行业需求保持一致。
综合考虑以上所有因素，我们对第一财季的非公认会计准则业绩预期如下：我们预计营收为 87 亿美元，上下浮动 2 亿美元；毛利率在 39.5%左右，上下浮动 100 个基点；运营支出约为 10.85 亿美元，上下浮动 1500 万美元。
如上所述，我们预计第一财季税率将在百分之十几的范围内。基于约11.4亿股的股票数量，我们预计每股收益（EPS）为1.74美元，上下浮动0.08美元。
最后，我们将继续专注于以严谨的方式进行投资，以支持我们的增长，并保持 DRAM 和 NAND 的稳定市场份额。美光科技已做好准备，在 2025 财年实现创纪录的营收，并显著提升盈利能力和自由现金流。
现在我将把发言权交还给Sanjay。
Sanjay Mehrotra：
谢谢你，Mark。正如我们之前讨论过的，2024 财年是创造了许多纪录的一年，我预计 2025 财年会更好。随着人工智能的出现，我们正处于职业生涯中内存和存储领域最激动人心的时期。
美光科技的内存和存储创新正在实现巨大的突破，改变世界使用信息的方式，丰富所有人的生活。美光科技在 DRAM 和 NAND 领域保持了多代技术领先地位。
我们独特的文化、行业领先的产品组合，加上世界一流的制造执行力和品质，使我们能够为终端市场提供差异化、高价值的解决方案。这使得我们成为客户规划长期发展路线图的首选合作伙伴，而我们强劲的发展势头也为令人振奋的 2025 财年奠定了基础。
感谢大家今天加入我们。现在开始提问。
问答环节
操作员
当然。谢谢。第一个问题来自瑞银的Timothy Arcuri，请问您的问题。
Timothy Arcuri：
非常感谢。马克，我的第一个问题是，业绩指引中的一些假设。我记得您在各种会议上都说过，第一财季DRAM和NAND的出货量将基本持平。您现在还是这么假设吗？也就是说，收入的大部分增长基本上都来自定价？对吗？
Mark Murphy：
Timothy，就目前的情况来看，我们在 8 月份也曾提供过一些更新，但现在我们看到 DRAM 位元的增幅预计会比之前的预测略高。我们之前曾预测它们将持平，后来我们将其修改为持平或略有上升，在最新的预测中，我们现在预计 DRAM 的增幅会比之前略高。我们预计 NAND 位数的增幅将环比持平。请记住，我们的预测还考虑了健康的供需环境，以及 HBM、高容量 DIMM、LP 和数据中心 SSD 等业务日益有利的组合。因此，我们看到数据中心需求更加强劲，我们也曾表示过这种需求强劲，而且这种需求一直很有利。此外，我们的产品路线图、产品执行和整体制造执行都执行得很好。
Timothy Arcuri
谢谢，Mark。最后还有一件事。您之前说过，上个季度（5 月份）HBM 的收入略高于 1 亿美元。您能告诉我们 8 月份的数字吗？看起来是 3 亿到 3.5 亿美元左右。这大概代表了你们第四财季的 HBM 收入吗？
Sanjay Mehrotra
因此，我们不会透露第四季度的具体收入。我们之前曾说过，2024 财年我们将实现数亿美元的收入，而且我们实现了这一目标。我们团队在产能部署、成功实现目标的良率提升，以及持续向客户交付强劲产品等方面的出色表现，让我们感到非常自豪。因此，我们不会逐季度公布具体数据。但请记住，是的，我们在 2024 财年实现了数亿美元的收入，我们期待在 2025 财年实现数十亿美元的 HBM 收入。
蒂莫西·阿库里
好的。谢谢你，桑杰。
操作员
谢谢。下一个问题来自 Cantor Fitzgerald 的 CJ Muse。请问您的问题。
C.J. Muse：
是的，下午好。感谢您回答这个问题。我想第一个问题是关于毛利率，您预测毛利率会强劲上涨 300 个基点。我希望您能花点时间跟我们讲讲推动毛利率上涨的因素有哪些？其中有多少是来自同类 DRAM 平均售价的上涨、产品组合、HBM 良率的提升以及成本的下降？在您讲完这些之后，能否跟我们简单介绍一下 11 月季度之后这些驱动因素的走势？
Mark Murphy
因此，CJ，在第四季度或第一季度，当我们观察利润率扩张时，它与我们之前讨论过的主题类似。供需环境是健康的，因此我们看到这种增长在定价方面有所体现。我们还看到了产品路线图的执行和高价值产品的增加，这些都起到了一定作用。在成本方面，我们在降低成本方面做得很好。然而，在第一季度，由于 HBM 的混合，我们将看到 DRAM 成本略有上升。因此，展望第一季度，一切都如我们所愿，保持领先优势，良好的供需，有利的定价环境，当然还有有利的产品组合，这些都成为业务和良好成本执行中更重要的一部分。
C.J. Muse
非常有帮助。我想也许作为后续问题，您重申了您的资本支出前景，但显然，终端市场环境在过去三个月发生了一些变化。所以，我很好奇您是否改变了资本支出的优先级？显然，您谈到了对货架和 HBM 的关注。您的支出方面还有其他变化吗？
Sanjay Mehrotra
不完全是。我们没有其他变化。我的意思是，我们将继续把资本支出集中在 HBM 投资上，正如你所知，HBM 是一种高价值的解决方案，而且产品往往会增加利润率。当然，还有长期建设资本支出，也就是——旨在为这个十年后半段长期位增长而目标的建筑资本支出。
C.J. Muse
谢谢。
操作员
谢谢。下一个问题来自 TD Cowen 的 Krish Sankar。请问您的问题。
Krish Sankar
是的，我有两个问题。第一，Sanjay，您的 AI GPU 客户正在转向您的产品一年一度的更新周期，而且看起来 HBM 路线图也将从之前的 18 个月缩短到 12 个月。您是否认为这会让你们和你们的同行在良率方面处于劣势？换句话说，随着 HBM3E 良率和毛利率的提高，你们必须迁移到 HBM4，而新节点的良率可能会更低。所以我有点好奇，你们如何看待 HBM 发展的这种节奏，以及这会如何影响良率和毛利率？然后我快速跟进了一下。
Sanjay Mehrotra
正如我们提到的，HBM3E 的 8nm 层产量目标进展顺利。当然，在 2025 年，HBM12层的产量会有所提升——从 2025 年初开始投产。当然，HBM12层 的产量会逐步提升，HBM12层 的产量也会在 2025 年全年持续提升，HBM4 的产量则将在 2026 年推出。像任何其他新产品一样，在早期阶段，良率爬坡是必然的。但我们对自己的技术专长、制造专长非常满意，在持续提升良率和产品质量方面做得相当出色。归根结底，你知道，客户节奏的加快只会让拥有最佳产品和技术的企业受益，因为他们能够以客户需要的速度进行合作。凭借 HBM3E，它在性能、功耗和整体产品特性方面已经展现出明显的领导力，我们绝对计划通过我们的路线图，从 8 层到 12层，继续保持这一领导地位，包括未来的 HBM3E、HBM4 和 4E。 随着我们在制造方面的专业知识，这应该会在接下来的时间里发挥我们的优势。我们与客户非常紧密地合作。
Krish Sankar
明白了，非常有帮助。
Sanjay Mehrotra
我们与客户密切合作，了解他们的节奏，了解他们的要求，并确保我们的路线图。无论是从技术、产品还是制造能力方面，都能与他们的需求很好地保持一致。
Krish Sankar
明白了，非常感谢 Sanjay。信息非常有用。还有，我想快速跟进一下 Mark 关于库存的问题。我知道你会在 2025 财年减少库存。但就在上个季度，库存水平上升了，你能具体说明一下哪些产品的库存水平上升了吗？是 PC 产品吗？是移动 DRAM 产品吗？任何相关信息都会有所帮助。非常感谢。
Mark Murphy：
当然，我们在八月份的会议上就明确表示了这一点。我们看到数据中心需求强劲，但一些客户也提前购买，因为他们预期价格上涨、人工智能相关设备的推出以及供应保障，因为前沿技术供应紧张。所以我们确实看到了一些库存的增加，所以我们确实看到了库存增加，并传达了库存将在进入 2025 财年时保持高位的信息。
所以正如你所看到的，我我们的库存确实有所上升。我们继续谨慎管理供应，并退出利润较低的业务。我们预计 2025 年的供需环境将有利于提高盈利能力。鉴于尖端产能紧张和我们的预期，我们需要这些库存来帮助我们度过技术节点转换期间的生产增长。这就是为什么我们预计到财年结束时，我们的库存将接近目标库存水平。现在，我们的产量在财年的后半段有所倾斜。 所以我们将在财政年的前半段看到一些较为平缓的改善，然后随着我们进入后半段，DIO 的改善将会加剧。但我们对自己的库存前景充满信心，并且确实需要这些尖端库存来供应市场。
Krish Sankar
谢谢，Mark。
操作员
谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的约瑟夫·摩尔。请问您的问题。
约瑟夫·摩尔
太好了，谢谢。说到你们的目标是让 HBM 市场份额与你们的整体市场份额更加一致，能否描述一下你们是如何实现这一目标的？你们预计现在对所有人而言仍然是一个供应受限的环境吗？还是说，美光产品质量会更加均衡一些，从而推动我们实现这一目标？究竟是什么因素决定了你们的市场份额，最终达到了这样的水平？
Sanjay Mehrotra
当然，我们的市场份额管理方面确实负责任且自律。我们拥有业内最佳的 HBM3E 产品，这款产品在 8 高时功耗降低了 30%，而在 12 层时，尽管容量比其他 8 层产品增加了 50%，功耗仍降低了 20%。因此，我们的产品凭借其性能和功耗优势，占据了有利地位，这也正是我们产品在 2024 年和 2025 年期间热销的原因。关于 HBM，我们已讨论过，预计明年 TAM 将达到 250 亿美元，将占据超过6%的份额，实际上，2025 年的 TAM 将超过 250 亿美元。我们非常有信心，凭借我们的产品、产能提升以及与客户的协议，到 2025 年我们将实现与行业份额相匹配的市场份额。当然，目前我们的产能提升是限制因素，但我们确实处于非常好的发展轨迹上。因此，我们对我们的产品、产能提升以及市场份额机会非常有信心。 并且坦率地说，我们的 HBM3E 产品在行业中也越来越高端，与其他产品相比。这让我们也处于一个良好的发展轨迹上。
约瑟夫·摩尔
太好了。谢谢。恭喜你。
操作员
谢谢。下一个问题来自美国银行证券的 Vivek Arya。请问您的问题。
Vivek Arya：
感谢您回答我的问题。我之前也有两个问题。Sanjay，关于 HBM，有人担心 2025 年 HBM 可能出现供过于求的情况，假设现在有两家供应商，现在有三家。您认为这种情况是否存在供过于求的可能性？再假设另一种情况，下一代 HBM 仍然只有两家供应商，您是否认为第三家供应商可能会向市场投放更多的 DRAM，就像贸易比率论点的反面一样？所以，我很好奇，您对明年传统 DRAM 和 HBM4 的供需动态有何看法？
Sanjay Mehrotra
因此，我们当然假设第三家供应商最终也能成功推出 HBM3E 产品，我们也会在市场上占有一席之地。正如我之前指出的，凭借我们可靠的产品，我们的产品在 2025 年之前已经售罄，我们在这款产品上占据了非常有利的地位。
我认为你需要记住的是，正如我们之前提到的，先进制程的供应非常紧张。先进制程的供应紧张是因为在 2022 年和 2023 年，随着资本支出的减少，以及全行业向新技术节点的转型，晶圆产能已从峰值水平大幅下降。因此，与 2022 年的峰值相比，晶圆产能有所下降，以及 HBM 3:1 的贸易比例，这些因素总体上导致整个行业供应紧张。供应紧张不仅存在于 HBM 市场，也存在于非 HBM 市场。因此，我们当然对自己的 HBM 计划非常有信心。当然，我们始终专注于管理非 HBM 和 HBM 业务的组合，并对资本支出和份额目标保持极其严格的控制。我们在这里分享了 HBM 的份额目标。
总的来说，我们说过要保持 DRAM 和 NAND 供应份额的稳定。这就是我们对整体市场的看法。但当你观察市场趋势时，你会发现不仅仅是 HBM 的需求趋势——HBM 当然正在大幅增长，到 2025 年市场规模将超过 250 亿美元。此外，今年春季，随着支持 AI 的智能手机在未来几个季度和几年中占据越来越大的市场份额，我们看到智能手机和 PC 对内存的需求也在增长。
当然，春季智能手机和个人电脑的内存客户库存将恢复到之前的水平，我们认为这将成为需求的驱动力，同时也补充了数据中心的强劲需求。我们正在寻找强劲的增长势头，而不仅仅是 HBM。我们已经谈到了在 2025 财年通过数据中心的大容量 DRAM 模块和 LP 内存创造数十亿美元的收入的目标，因此，所有这些都表明了强劲的需求趋势，以及由数据中心、智能手机和个人电脑的人工智能驱动的需求趋势，在当今尖端供应紧张的环境下，对内容的需求越来越大。因此，我认为机会巨大，我们看到了健康的供需平衡，以及对我们 2025 财年财务业绩有利的环境。这就是为什么我们有信心在 2025 财年实现可观的收入记录，盈利能力也将显著提高。
Vivek Arya
明白了。非常有帮助。也许可以快速跟进一下马克的问题。马克，在第三季度电话会议上，我认为你对行业定价和毛利率在 2025 财年的增长有了更清晰的阐述。从你目前的情况来看，这仍然是一种有用的判断吗？或者你认为在 2025 财年，毛利率或定价会开始趋于平稳，甚至出现相反的走势吗？你目前对 2025 财年的运营假设是什么？谢谢。
马克·墨菲
也许只是想在这里跟进一下桑杰的评论。我的意思是，我们看到 25 财年的形势非常乐观，之前说过，可观的收入记录显著提高了盈利能力。供需格局相当不错。市场前沿非常紧张。正如我们之前提到的，行业晶圆产能已经下降，因此，随着高带宽存储器（HBM）份额的增加，HBM 当然会给市场带来供应限制。因此，我们仍然看到全年的供需环境是健康的。我们对今年的业绩也持积极乐观态度。我们还看到了之前提到的趋势，即我们的产量正越来越多地转向支持更高价值的广告产品，以及我们差异化的产品组合。HBM、高容量 DIMM、更多的 LP，以及我们用于数据中心的 NAND SSD 产品组合。因此，我认为，在这些因素的支持下，全年利润率的增长以及持续良好的性价比，让我们对今年的业绩充满信心。
Vivek Arya
谢谢。
操作员
谢谢。下一个问题来自高盛的 Toshiya Hari。请问您的问题。
Toshiya Hari
谢谢。关于 HBM 业务，我有两个问题。Sanjay，您提到到 2025 年，你们的产品已经全部售罄。我很好奇，美光是否有机会在 2025 年实现比目前计划更高的利润，或者说，设备交付周期是否会限制你们目前对 HBM 的预期。我的第二个问题是关于 HBM 的毛利率。我们都知道，这项业务对企业平均水平以及相对于 DRAM 而言都有增值作用。展望 2025 年，随着产量和价格的锁定，我认为你们对毛利率的预期应该相当清晰。我们是否应该预期 HBM 的毛利率会保持在目前的水平，或者只要你们在收益率方面执行得当，毛利率是否会进一步上升？谢谢。
Sanjay Mehrotra
关于您提到的 2025 年 HBM 的上行潜力，我再次强调，我们非常专注于实现我们的目标，即在 2025 年的某个时候，让我们的 HBM 份额与 DRAM 份额持平，我们非常专注于继续提升产能和良率，目前一切都按照我们的计划顺利进行。我对此感到非常满意，所以我们会继续专注于此。当然，如果有机会，有任何好处，我们当然会抓住。而且这些好处永远存在。至于良率，我们预计在 25 财年 HBM 的良率将达到成熟水平。良率始终是一个上升的机会，设备的生产力也总是可以成为机会。因此，我们将负责任地管理我们的业务，全心全意地实现我们的目标，并始终专注于成功履行我们对客户的 HBM 承诺。关于您关于毛利率增长的问题，是的，我们预计 HBM 业务在 2025 财年将实现增长。除此之外，我们无法提供更多细节。您说得对，我们的 HBM 产量和价格在 2024 年和 2025 年都已锁定。
Toshiya Hari
好的。然后，我想快速跟进一下 DRAM 行业位增长的情况。我记得您把 24 年的预期上调到了 15%左右，而您给出的 25 年初步预期是mid-teens左右。我很好奇是什么原因导致了 24 年到 25 年的增速放缓？25 年的数据是否是供应受限的数据？从需求角度来看，Sanjay，您对 PC、智能手机以及内容机会的看法相当乐观，并且您对数据中心仍然保持乐观。所以我很好奇是什么原因导致了 25 年的预期增速放缓。谢谢。
Sanjay Mehrotra
是的。顺便说一下，我们过去曾讨论过 DRAM 的复合年增长率为 15% 左右。考虑到 2024 年数据中心的强劲增长，我们已将 DRAM 的复合年增长率预期上调至 15% 左右。展望 2025 年，我们需要考虑两个因素。首先，我们现在将其与 2024 年的较高基数进行比较，而 2024 年的复合年增长率已经达到 15% 左右。这当然会影响 2025 年的百分比。其次，正如我们所指出的，智能手机和 PC 在终端市场继续表现良好。但考虑到我们在财报电话会议上提到的三个因素，客户建立了一些库存。
内存的销售量略低于销售量，我们曾表示，到 2025 年春季，我们预计 PC 客户的库存水平将比现在更健康，并且将继续改善。所以这也是一个因素。当然，我想提醒大家，我们已经指出，智能手机和个人电脑的整体出货量将在 2025 年实现增长，而且随着人工智能手机渗透率的提高，下半年的增长速度将明显强于上半年。所有这些因素都包含在我们目前对 2025 年 DRAM 增长率的预测中，即中期增长率。我还要指出的是，我们之前说过，HBM 预计在 2025 年将带来超过 200 亿美元的市场机会。现在我们又说，HBM 在 2025 年将带来超过 250 亿美元的市场机会。正如大家所知，HBM 的交易比率是 3:1，也就是说，生产相同比特位所需的晶圆数量是同一技术节点上标准产品的三倍。因此，HBM 的增长显然也会影响总体比特位的同比增长。
Toshiya Hari
谢谢
操作员
谢谢大家。今天的问答环节和节目到此结束。女士们、先生们，感谢各位的参与。现在可以断开连接了。大家好。
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