开盘大涨3倍，市值最高峰突破700亿元。这是2025年科创板新军影石创新留给市场的惊叹，但同样也带来后续的疑问：这个市值撑得住吗？
资料来源：Wind,数据截止至2025年6月23日
投资人热议这家海外收入占比超7成的小巨头，会是下一个泡泡玛特，还是另外一个石头科技？
1、影石是谁？不知道大家还有没有印象，上个月彭玉江“意外”创造人类滑翔伞升限的新世界纪录，在祁连山被气流吹到8598米高空甚至在低温状态下出现了冰冻现象。
当时记录这个画面的装备，就是影石是Insta360。
在8000多米高空低温下仍能正常工作，这对影石的产品来说无疑是最好的广告宣传。
什么是全景运动相机？
运动相机具有三大特性——
第一是小巧轻便，可以安装在头盔、自行车等载具上；
第二是防抖画质好，拍摄角度大，能拍高速运动下的慢镜头；
第三是防水又耐摔，堪称户外神器。
从这些特性上看，在喜好户外运动的欧美破圈热销，倒也非常自洽。
影石创新的产品线并不复杂，可以概括为消费级全景相机、运动相机、手持摄影设备及网络摄像头、专业级的VR全景相机和AI视频会议一体机。其中最关键的消费级智能影像设备2024年收入47.9亿元，贡献营收的8成以上。其在全景相机的全球市占率突破60%，是当之无愧的龙头。
资料来源：招股说明书
所谓“全景相机”，就是在运动相机的基础上，在两面设置摄像头，加起来覆盖360度的全景影像效果。这样的一个“微创新”，让影石不止追上GOPRO，2025年很可能完成对竞争对手的营收超越。
资料来源：财报，消费Insights制图
如果要用最简单的表述概括影石创新，那么以下4个关键词将有助于投资人快速理解这家全球化的公司。
①成立于2015年，历时10年完成IPO上市，市值约700亿元；
②2024年利润约10亿元；
③全景相机份额全球第一，运动相机份额全球第二；
④收入7成以上来自海外市场，中美欧日韩收入贡献非常均衡；
市场愿意给它高溢价和未来前景的重要原因，正是海外市场的大获成功。泡泡玛特在过去2年超10倍的市值回报，给投资人带来了重要一课——谁能拿下海外市场，谁就是未来十年的王者。
从2016年拿到融资做出第一款产品Insta 360 NANO开始，这个团队就展现了对硬件的专注和洞察力。就连苹果创始人沃兹尼亚克都点名表扬NANO——
“了不起的产品”！
到2018年，影石推出ONE X系列，打败了韩国三星和日本理光，做到全球全景相机出货量第一名的成绩，运动相机全球第二。
那一年的影石已经开始盈利——2个亿的收入，2000万的利润，50%以上的毛利率，10%的净利率。
资料来源：招股说明书，国盛证券
伴随着短视频在海外内崛起和消费范式的转移，影石进入爆发期。2019年收入达到5.88亿元，同比暴涨130%；净利润5600万，同比大涨近200%。优秀的产品定位叠加时代的周期红利成就细分赛道的增长王者。
资料来源：华安证券
但真正让影石脱颖而出的，还是其对深圳供应链的深刻认知和海外市场的前瞻布局。
2、出海为王刘靖康在进入相机这个硬件赛道之前，是在南京做软件的。但当影石开始做硬件后，他发现南京缺乏相关的供应链和人才。于是一狠心，把影石搬家到了深圳，中国的电子产业链中心，从此开启传奇之路。
影石扎根宝安区，正是深圳制造的中心。宝安用40年培育了门类齐全的产业体系，拥有超过5.45万家制造业企业，形成了完整的产业链条。业界传说——
“有创意到宝安，一天找齐上下游，三天做出产品”。
正是这样的产业链效率，培育了影石和大疆们。
资料来源：招股说明书，弗若沙利文
搭配深圳发达成熟的跨境电商能力，影石的收入彻底爆发。相关品类在亚马逊美、德、日三大站点长期占据运动相机类前三。
但影石很早就看到了“依赖”单一渠道的副作用，于是又开始通过私域沉淀用户，再通过自建独立站卖货。
在2021、2022年以及2024年前6个月，影石创新独立站的收入为3.17亿，4.95亿，4.72亿，已经超过了亚马逊全平台的销售额。独立站沉淀了超过1200万的消费者，利用他们的购买偏好、用户反馈、产品体验等等数据，实现了39%的顶级复购率。
影石在全球的收入分布非常均衡。
以2024年为例，美国、欧洲、日韩市场占影石的总营收比例分别为23%、23%和8%，中国市场占影石营收的24%。
这样的比例在中国消费上市公司身上纯属异类。即便是先驱者石头科技，2024年海外收入也将将超过50%。
大家应该还记得之前刷到过“影石在纽约发布新品”,一群美国人凌晨3点排队6小时的奇景。Insta360 X5除了登顶天猫、京东、抖音等国内主流电商平台单品销售额排行榜，还拿下亚马逊美国、日本等8个站点单品销量第一。
美国专业媒体The Verge评价X5——
“在全景相机领域几乎没有对手。”
资料来源：The Verge官网
在影石的深圳总部，有一个架构完善的营销团队专门负责投广、视频制作、设计以及网红 KOL 关系、媒体关系和社交媒体运营。
董事长刘靖康说：
“内容是影石很核心的能力。”
因为只有精彩的影像内容破圈，才可能打动消费者了解产品并最终决定购买。
资料来源：招股说明书
当然，出海成功的企业都要面对一个沉重课题：遇到贸易战，怎么办？
刘靖康对这件事聊得很多，消费Insights简略总结为三个原则——
第一原则：鸡蛋不放在同一个篮子里
中美欧日韩，每个区域差不多20%左右的收入，保持平衡性；
第二原则：战术预见性
贸易战之类的风险并不是一下子出现的，要提前留时间准备，可以提高自己的战术有效性；
第三原则：不可替代性
如果你只是生产一个杯子，可替代性很高。而如果你的产品无法替代，最坏的影响无非是涨价或者损失一部分毛利。客户的忠诚度够不够，其实才是商业的核心关键。
3、激烈竞争对于一家创立10年的年轻企业来说，市值的高涨除了为影石带来巨大的声浪和光环，也会引来强劲的对手。
就像当初影石逆袭GOPRO一样，新的挑战者正在对影石数十亿的收入和十位数的利润虎视眈眈。
最大的挑战可能来自于大疆。
除了7月即将发布的全景运动相机大疆OSMO 360之外，外媒报道大疆还在研发Osmo Nano，这是一款“可能会是未来最小的运动相机”。
从产品线上看，基本贴着影石最核心的业务出拳，“火药味十足”。
进军全景赛道，大疆显然有备而来。
无论是影像技术本身的成熟性，还是影石值得骄傲的全球化渠道优势。大疆可以说是有过之而无不及。
未来除了光学零部件的比拼以外，还有针对全景技术的争夺，防抖技术的比拼
以及AI技术在视频剪辑、创作、输出上的核心体验较量。
这一次的对手，不再是迭代缓慢的海外巨头，而是同样凶猛如虎的深圳友商。
这可能是700亿影石最重要的一次挑战和考验。
胜者，未来十年可以拿下百亿市场收入和数十亿利润；
败者，可能会黯然收场，像GOPRO一样逐渐沉寂，慢性死亡。
上市在一个极高的市值和估值，然后在业务层面面临的极强挑战和考验。影石和当初千亿上市的泡泡玛特略有几分神似。能否跨越上市后2-3年的磨合期，将决定了一家企业的辉煌与否。
迈过去，市值千亿甚至数千亿不是梦想。
让我们一起拭目以待。
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